人民币兑美元汇率跌破6.4，支撑汇率走强的因素发生变化

证券时报记者 孙璐璐

进入3月份，人民币对美元的强势支撑终于出现“松动”，并开始一路释放贬值压力。4月20日，在岸人民币兑美元汇率跌破6.4关口，创2021年10月以来新低。

长期以来，市场对人民币兑美元贬值保持警惕。虽然3月份终于“来了”，但普遍认为人民币汇率的“长期待机”比预期的更有韧性。多位受访分析人士认为，人民币汇率前期之所以保持强势，主要是由于我国出口强劲带动贸易顺差较大，国内外汇存款突破1万亿美元，为人民币升值提供了坚​​实支撑。人民币汇率。

但由于今年我国出口增速可能放缓，美联储将加快加息和缩表步伐，可能导致新兴市场跨境资本快速流出。市场经济。预计今年人民币汇率将进一步释放贬值压力；但鉴于上轮人民币汇率低点在7.1附近，当前人民币汇率仍有充裕缓冲空间，汇率弹性将进一步增强，充分发挥汇率作为宏观经济调整和国际收支平衡的自动稳定器。

人民币汇率公司

通过“真钱”

截至4月20日16时30分，在岸人民币兑美元汇率收于6.4153，较上一交易日下跌375点，创2021年10月18日以来新低。

3月份，人民币兑美元汇率从6.31的高位一路回落。虽然已经跌破6.4，但折旧率还是比较适中的。人们普遍认为韧性仍然超出预期。

去年以来，人民币汇率之所以能够保持强势，是因为有“真金白银”的支撑。嘉盛集团高级分析师乔佩里在接受证券时报记者采访时表示，强劲的出口带动的巨额经常项目顺差，以及外资不断流入国内股市和债市，是导致中国股市上涨的主要原因。去年人民币汇率走强。

数据显示，2021年，我国经常项目顺差3173亿美元，占国内生产总值（GDP）的比例1.8%。其中，货物贸易顺差将进一步扩大至5627亿美元。中国证券投资虽然低于2020年，但仍明显高于疫情前的2019年。我国境外证券投资净流入1769亿美元。

值得注意的是，在出口强劲的情况下，外贸企业积累的外汇存款也为人民币汇率提供了支撑。今年一季度，外币存款增加494亿美元。3月末外币存款余额1.05万亿美元，同比增长9.4%。

香港一家中资金融机构的外汇交易员告诉证券时报记者，国内外汇存款超过1万亿美元，其中很大一部分是出口企业留存的外汇。人民币走强时，出口企业会减少结汇；人民币走弱时，企业会逢低结汇，但市场结汇增多会支撑人民币走强。

“国内出口商开展的结售汇逆周期交易为本轮人民币汇率稳定发挥了重要支撑作用。这也表明市场主体对双向汇率波动的看法更加成熟。 ，且难以形成单边连续看涨或连续后市。空洞的汇率预期，”该外汇交易员表示。

支持人民币汇率

前期强势因素发生变化

3月，随着国内疫情蔓延、美联储加息周期正式开启等国内外因素人民币对美元汇率，支撑人民币汇率走强的出口、外资流入等因素持续走强。年复一年，人民币汇率开始逐步释放贬值压力。

除人民币兑美元汇率跌破6.4关口外，反映人民币兑一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数自上月以来逐步回落。 3 月 11 日达到峰值 107，到 4 月 15 日达到 10。5.8。

乔佩里认为，随着今年亚洲其他新兴市场国家逐步恢复生产并接受出口订单，去年中国出口利益的替代效应也可能减弱。预计今年中国经常项目顺差将收窄至2000亿美元左右。从跨境资金流动来看，今年沪深港通北向资金整体流入量预计将小于去年，外资流入境内债券市场为预计与去年相比也将放缓。

美联储的货币政策是影响全球跨境资本流动的重要因素。从美国历次加息周期来看，加息和缩表期间往往伴随着新兴市场经济体大规模跨境资本外流，加剧金融市场波动。由于美国通胀水平“高烧”，近期美联储官员不断释放强硬言论，市场普遍认为美联储将加快加息和缩表步伐。

“美国 3 月份 PPI 同比飙升 11.2%，为 2010 年 11 月有记录以来的最高水平。PPI 数据比 CPI 更令人担忧，因为 PPI 被视为一个前瞻性的通胀指标，追踪上游 商品和服务价格的变化最终会传递给消费者。即使在有利的情况下，美国通胀仍将在一段时间内保持异常高位。”在月初的利率会议上，将有激烈的动作。我们预计美联储将在加息前加息200个基点。今年年底，可能开始缩表或5月后宣布缩表计划，最终缩表目标为每月900亿美元。

人民币汇率展望：

短和长分别是多少？

尽管近期美联储官员连续释放鹰派信号，甚至有官员提出不排除一次加息75个基点的可能性，但上述外汇交易员认为，美国经济能否承受连续大幅加息和资产负债表缩水，这是一个问号。也是出于对11月美国中期选举的政治考虑。

国际货币基金组织（IMF）发布了最新的世界经济展望报告，预测2022年全球经济将增长3.6%，较1月预测下调0.8个百分点。其中，美国今年经济增长预测由1月份的4%下调至最新的3.7%。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，市场普遍预期美联储将更加激进地加息，甚至同时开始缩表，这势必会引发美国经济和金融市场的动荡。金融市场。经济和金融风暴可能导致市场风险偏好下降，导致中国出现周期性资本外流。在这种情况下，人民币汇率可能会双向波动。与2015年“811汇改”相比，人民币汇率双向波动的适应能力大大增强，我国私人货币错配也得到明显改善，不会出现恐慌贬值。

如果美联储收紧政策超出预期，可能会破裂资产泡沫并引发经济衰退。事实上，近期美国长短期利率倒挂已被市场视为经济衰退的“前兆”。对此，管涛认为人民币对美元汇率，一旦全球金融风暴和经济衰退，中国可能无法自力更生，不排除在这种情况下人民币汇率可能再次承压，后续汇率情况仍应高度关注和警惕。

截至发稿时，在岸和离岸人民币对美元的差价在270点左右，离岸人民币汇率在6.34左右。上述外汇交易员表示，这表明短期内人民币汇率存在进一步贬值压力。

不过，鉴于上一轮人民币汇率低点在7.1附近，人民币汇率仍有充足的缓冲空间。招商证券研究报告认为，维持人民币汇率的基本判断是短期和长期。中美经济基本面和货币政策分歧导致的利差收窄甚至倒挂，很难迅速扭转。国际资本外流和人民币汇率贬值的压力依然存在。要发挥人民币汇率弹性，保持我国货币政策的有效性。全年美元指数涨跌互现，人民币汇率将恢复上行趋势。